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[看好评级]农林牧渔行业深度报告:生猪养殖的战国时代:资本涌入 群雄逐鹿

时间:2019-10-18 10:01:20 中财网
报告摘要
1. 需求:总量见顶,消费升级趋势明显。人口老龄化导致社会人口结构发生变化,猪肉消费的主要群体即青壮年人口减少;经济结构调整、投资增速放缓,从事体力劳动的农民工人口减少;健康意识增强和收入增加促进消费升级,鸡牛羊肉消费增加,三个因素利空猪肉需求。城镇化和全面脱贫利多猪肉需求,但影响程度有限,边际影响渐弱。

2. 供给:扩张周期,资本涌入,竞争加剧。从猪周期看,刚刚过去的超长景气周期的持续时间和头均盈利均创历史记录,行业疯狂扩张,产能难以出清;从行业趋势看,资本涌入和技术进步使规模养殖成为行业大势;从微观角度看,生猪出栏体重在长周期趋势性上行,中短周期随猪价与养殖成本波动,预计今年生猪出栏体重增长放缓。

3. 三种发展模式及代表企业。以温氏为代表的“公司+农户”模式发挥公司和农户各自比较优势,轻资产运营实现养殖规模快速扩张;以牧原为代表的自繁自养模式在重资产运营下发挥低成本的核心优势,实现各地快速建厂复制;以正邦科技天邦股份新希望等为代表的种养结合新模式介于温氏和牧原之间,综合考虑土地、环保和成本等问题而发展出新型生态养殖模式。

标的推荐:温氏股份牧原股份正邦科技天邦股份新希望

风险提示
1. 突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2. 原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

□ .周.莎  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司
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